转债短线战法（32） 账面盈利与保命王牌 20201201

今天我们来聊聊折价转债短线操作的方式选择。

溢价率是评估转债价值偏离幅度的指标。当溢价率为正时，表明转债的价格高于实际转股价值；当溢价率为负时，表明转债的价格低于实际转股价值。

转债出现折价时，就出现了“折价套利”的选择项。

一、关于折价的“转股套利”

市面上很流行的“转股套利”，其基本思路，就是对于处于转股期的转债，当其折价较大（一般大于1%）时，买入转债转成正股，套取这部分差价（即折价率）。

比如，一只处于转债期的转债，折价2%。转成正股后立即拥有了2%左右的账面利润。次日，正股如果跌幅不超过2%，你卖出后即可盈利。

这种套利面临的最大风险是：当天转股形成的利润只是账面利润，转换成的正股第二天才能卖出，要承受次日正股价格波动的考验。当套利者众多时，次日通常会出现卖股踩踏现象，套利有时会得不偿失。

二、折价转债的新应对

“转股套利”曾经很流行，并催生出一批套利党，反复做转债与正股的利差。我在前几年也热衷于这个游戏，搬砖不休。

随着转债市场的发展，越来越多人知道了“转股套利”，这种模式踩踏效应的负作用越来越大。现在我基本不怎么用“转股套利”了，我更习惯的模式是：买入折价转债，不转股，等待价值平复。

这样做的好处是什么呢？——灵活与保障。

1．灵活。转债的交易是T+0制度，买入折价转债后，不转股，当天可以选择盈利抛出或留守，灵活机动，特别适合短线。

2．保障。遇到极端情况，例如次日正股一字板跌停时，如前日转股则无法卖出；而转债一般容易卖出。

鉴于以上两个原因，对于折价转债的短线操作，我现在更喜欢的方式是“不转股”。放弃那点转股差价的账面利润，享受低于价值买入的主动权。

事实上，次日一般有机会使得折价空间缩小，你的“舍”通常会有“得”，相当于给你了一个附加红利。

三、实例分析

以昨日折价最高的今飞转债为例。

今飞转债昨日收盘价149元，溢价率-8.18%。今飞转债处于转股期内，昨日折价巨大的原因是：正股已连续两个涨停板，昨天被打到跌停，收盘前突然从跌停拉起，收盘涨幅2.81%，转债虽然也从-13.09%迅速拉升，但没有正股拉升的振幅大，所以形成大幅折价。

我们分别从“转股套利”与“不转股”两种途径来分析：

1．转股套利

今飞转债昨日收盘价149元，转股价值为162.28元。我们来精确计算一下盈亏情况：

1份额市值的今飞转债可以转成的股票市值为：162.28/149

今天开盘正股跌停，则盈利情况为：0.9*162.28/149-1=-1.98%，亏损1.98%。

2．不转股

今飞转债今天开盘价146元，较昨日下跌2.01%。如以开盘价卖出，亏损2.01%。

转债交易的手续费低于股票，两种方式最终的收益（负收益）差不多。

但优劣相同么？

NO.

如果碰到极端情况，比如公司重大利空，或者遭遇杀猪盘，或者其它种种，正股连续一字板跌停时，转成正股，就无法卖出，只能干瞪眼。而转债由于无涨跌幅限制，至少可以卖出。

例如最近遭遇杀猪盘的永鼎股份，11月26日开盘迅速封死跌停，无法卖出。11月27日一字板跌停、11月30日和12月1日继续跌停。

再回看永鼎转债，11月26日虽然下跌13.09%，但可以卖出啊！

可以卖出啊！可以卖出啊！可以卖出啊！

卖出之后，管它天崩地裂？

转债可以卖出，从此一刀两断；正股无法卖出，次日仍然一字板跌停，仍然不能卖出，随后又是两个跌停，你肿么办？

流动性，是短线客的保命王牌。

当你短线做得足够多、活得足够久时，就知道与些许的账面利润相比，拥有一张保命王牌是多么重要了。

关于未到转股期的折价转债，因为不能转股，不在本篇讨论范围之内。

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